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新股前瞻金盾控股的保壳战

时间:2019-11-26 11:03  作者:admin  来源:未知   查看:  
内容摘要:新股 新股前瞻金盾控股的保壳战 2019年11月19日 16:31:25 智通财经网 金盾控股成立于2010年7月,从事棉纱和的坯布的生产及销售,第二年便完成了在港交所的上市。在2014年4月停牌,让投资者没想到的是,这一停就是四年多。 在2016年7月,港交所甚至对金盾股份

  新股 新股前瞻金盾控股的保壳战 2019年11月19日 16:31:25 智通财经网

  金盾控股成立于2010年7月,从事棉纱和的坯布的生产及销售,第二年便完成了在港交所的上市。在2014年4月停牌,让投资者没想到的是,这一停就是四年多。

  在2016年7月,港交所甚至对金盾股份启动了第三阶段除牌程序,要求拥有足够的业务运营能力和资产才能复牌,不然就和资本市场说再见。六开彩开奖结果查询全年资料论坛就在除牌第三阶段结束前,金盾控股向港交所提出了复牌建议,将全资收购泰乐玛汽车制动系统(上海)有限公司。

  此后,便开始了两年多的递表过程,算上之前向港交所的递表,11月15日这次递表已经是第四次,究竟金盾想把什么资产装到自己的壳里,让港交所拒绝多次,依然孜孜不倦在递表。

  智通财经APP了解到,泰乐玛是一家全球领先电磁感应制动系统制造公司之一。电磁感应制动系统是汽车缓速器的一种,有助于汽车平缓减速。主流的缓速器主要有电磁式和液压式两种,电磁式主要应用在大型及中型汽车上。泰乐玛在欧洲和中国市场市占率均排名第一,并且该行业集中度较高。泰乐玛在欧洲市占率超过80%,在中国市占率达到46.1%。

  在汽车制造市场中,电磁式缓速器渗透率只有1.5%。这么看下来,似乎生产和销售这种汽车零部件很有前途,加上泰乐玛市占率高,如果渗透率提高,龙头公司首先受益。

  但是看一下行业增速,欧洲2013年到2018年的电磁式缓速器销售额复合增长率只有0.5%。,中国市场在同样的时间段里则负增长,复合增长率-5.8%,增长比较快的印度市场也仅有3.2%。

  可以说,电磁式缓速器的行业增速连国家GDP增速都没跑赢,明显属于成熟行业的特点,并还有衰退的迹象。金盾控股从一个传统行业跳到另一个传统行业,看似利用电磁技术生产产品的科技公司,但是行业增长早已经到顶。

  从招股书披露的收入情况可以看到,这个号称在欧洲和中国市占率第一的公司,年收入仅仅3.2亿元左右。可以想象到这个市场规模其实并不大,并且从近三年的收入情况来看,泰乐玛也并没有稳定的增长趋势,2018年收入同比下跌5.7%。

  不仅收入增长不稳定,毛利率也逐渐下降,从2016年的31.8%下降至2019上半年的27.5%。在招股书中也提到毛利率下降的理由,一来泰乐玛向主要客户宇通客车(600066.SH)提供更具竞争力的价格,二来某些产品的销售价格在下降。

  事实上,中国区的电磁式缓速器售价下降已经不是新鲜事,该下降趋势起码可以追溯到2013年,并且预计未来五年售价下降趋势将持续。

  在招股书中特地提到的宇通客车,是国内客车制造龙头。起码从2016年以来,宇通客车就一直是泰乐玛的最大客户,这个大客户给泰乐玛贡献的收入占25%左右,其中2019上半年还达到29.1%。说宇通客车对泰乐玛业绩起着至关重要的影响,毫不夸张。

  但是反过来,泰乐玛对宇通客车似乎并不是多么重要的角色。2018年宇通客车向供应商采购了大概210亿元的汽车零部件,采购泰乐玛的产品只有7746万元,占总采购额不足1%。

  正因为这种供求关系的差异,加上整个行业处于降价趋势,泰乐玛只能通过减价保住客户。

  虽然近三年泰乐玛收入增长不稳定,不过净利润却稳定增长。2017年净利润同比增长21.7%,2018年同比增长22.4%。不过仔细观察报表,会发现利润的增长主要来自对销售及分销开支的削减。2019上半年的净利润增长则主要来自其他净收入,这部分收入主要是向关联方提供了技术服务,但是这部分收入并不持续。

  开源节流是自古以来的生财之道,节流给泰乐玛带来了账面利润的增长,却不能确保现金流也同样增长。从下图可以看到,泰乐玛的经营活动现金流净额波动大,并且仅在2019上半年经营现金流大于净利润。通过观察现金流量表,现金流主要被应收应付款项“吃掉”。

  金盾控股脱离了原来的传统行业,拿着电磁式缓速器的“优质”资产,四次向港交所发起申请。最准九肖王资料。然而新进入的行业,天花板似乎并不高,在一个萎缩的行业中,议价能力也不强,导致应收应付较大,现金流自然不好看。金盾控股这次申请会成功吗?



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